Состояние пирамиды ГКО США — рынок долгосрочных ГКО сдох, 73% прироста монетизировано печатным станком

Минфин США дал отчет за апрель, ниже — сводка по текущему состоянию бюджета и краткосрочной части пирамиды ГКО (к погашению в ближайшие месяцы).

Текущая картина такова:

1. За 12 последних месяцев нормализованный месячный доход бюджета США составил $309,8 ярдов резаной, а расходы $608,3 ярда — или 196% от доходов.

2. С поправкой на инфляцию нормализованные доходы бюджета сокращались 12 из 13 месяцев подряд, причем инфляция начинает разгоняться, а вот динамика доходов вряд сможет за ней поспевать.

3. Нормализованный дефицит бюджета США, хоть немного и сократился, составляет $298,1 ярдов, что многократно хуже коллапса 2008 года (тогда аналогичный показатель составлял «лишь» $123 ярда в феврале 2010, что уже было рекордом по сравнению с любым кризисом ранее), на графике это выглядит так:

4. Размер пирамиды ГКО США вырос с начала сентября 2019 (когда ФРС возобновило QE сперва «по-​тихому») по декабрь 2020 на $5716 ярдов, из них 52% (= 2959 / 5716) прироста было покрыто печатным станком (рост ГКО на балансе ФРС за период).

5. Любопытно при этом, что долгосрочная часть пирамиды ГКО выросла за этот период гораздо слабее (= риски оцениваются все более пессимистично) — на $3124 ярда, причем 73% (= 2275 / 3124) было монетизировано печатным станком. Фактически, рынок долгосрочных ГКО прекратил существование и подменен печатным станком ФРС.

6. Краткосрочная часть пирамиды ГКО США (срок погашения год и менее, эта та часть пирамиды, которая определяет устойчивость и масштабы шока при обвале):

Пояснения к графику:

а) Оттенками красного — краткосрочная часть пирамиды ГКО США (к погашению в следующие 12 месяцев / 6 / 3 / ближайший месяц) в динамике

б) Черным — объем ГКО США на балансе ФРС

в) Голубым — текущий график погашения помесячно

г) Пунктиром — полиномиальная аппроксимация и прогноз

Тут мы видим:

7. Сумма к погашению в ближайшие 12 месяцев составляет $7030 ярдов или примерно 22,7 нормализованных месячных доходов бюджета США. Сумма несколько сократилась от пиковых значений прошлого года, но все равно неприлично огромная, она говорит о том, что на долгий срок занимать США желающих все меньше, ускорение инфляции, очевидно, их не добавит. Как показано выше основной долгий «инвестор» в пирамиду ГКО США сейчас остался один — печатный станок.

8. Сумма к погашению «в ближайшие 12 месяцев» выросла на $776 ярдов за год и на $4137 ярдов с момента отключения QE в 2014.